在半数上市银行“破净”的背景下，互联网银行的高估值确实十分吸引眼球。
“微众银行作为互联网银行，其估值体系更接近于互联网企业，与传统上市银行市净率为基准的估值体系差距非常大”，一位资深并购律师对《证券日报》记者表示，“这也是微众银行能够在业务体量较小的背景下，实现估值赶超部分中型上市银行的重要原因。”
估值坐标与众不同
此前据媒体报道，“在一份北京市某机构的项目推介材料中显示，微众银行目前的市场估值已经达到1200亿元人民币”。
近日，“阿里拍卖·司法”披露的信息显示，深圳光汇石油(港股00933)集团股份有限公司持有的深圳前海微众银行股份有限公司1260万股的股权将于12月3日被拍卖，起拍价为4.41亿元，增价幅度为220万元及其倍数。本次拍卖标的价格为申请人与被执行人双方协商一致，以上海市第一中级人民法院《委托拍卖标的起拍价建议书》为依据。据起拍价测算，微众银行目前估值大约为1470亿元。截至《证券日报》记者发稿，尚无人报名参加拍卖，不过有462人“设置提醒”，7340次“围观”。
微众银行昨日就上述拍卖事宜回应《证券日报》记者表示，“我们也关注到相关报道，民营银行的股份转让必须遵守相应的法规和程序，正向相关各方了解情况”。
虽然上述估值水平属于“卖家心理价位”还是“物超所值”尚待市场交易检验，但微众银行所代表的互联网银行估值模式却再次被聚焦于镁光灯下。
对于传统上市银行而言，衡量估值的最普遍方法是观测其市净率，而并非非金融类上市公司常见的市盈率。
“对于处于稳健期或者说成熟期的银行而言，估值判断的指标大多首选市净率，因为银行的资产和股本规模庞大，净资产指标相对稳健，因此PB也相对稳健；而盈利指标波动率较高，可能导致PE不够稳定”，上述人士指出，“如果是出于快速成长期的传统银行，市场也会适当的考虑其市盈率指标，并给与市净率和市盈率指标一定的溢价，但是这些溢价还是比较有限的。”
然而，作为一家互联网银行，微众银行的估值体系并不像传统银行一样保守。据了解，微众银行2016年的定增融资中，该行募集资金12亿元，融资后估值约为320亿元。
而该行去年年报数据显示，微众银行2017年实现营业收入67.48亿元，净利润14.48亿元。换句话说，微众银行如果真的估值1470亿元，则静态市盈率超过100倍，约14倍于上市银行的行业均值；对照该行财报中的资产和负债数据来看，其市净率约为17倍，至少12倍于市净率最高的上市银行。
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退一步来看中国银行上下班时间,0,17,10,51 51 51 51 51 10 17,1470,1.36,中国银行上下班时间几点到几点?-1号链财经,https：//www.1haolian.com/bank，即便微众银行的估值未能实际达到1470亿元，其估值指标显著高于传统上市银行也是不争的事实；即便是总估值，也有了与中型银行的一拼之力。
互联网银行数据有何不同
仔细研读微众银行财报，可以发现一些比较独特而有趣的数据。
其一，存贷比“逆天”。所谓存贷比，是指银行贷款总额与存款总额的比率，从银行盈利的角度讲，贷存比越高越好，传统上市银行目前的存贷比大多在60%-85%之间。截至去年年末，微众银行各项贷款余额53亿元，比上年增长62%；各项贷款余额477亿元，比上年末增长55%。也就是说其存贷比高达900%。
当然，微众银行并非是真的能够“无存款放贷”，该行财务报表中“同业及其他金融机构存放、拆入和卖出回购金融资产款项”高达467亿元。通俗的说，微众银行从同业处“批发资金”，然后再向客户端“零售”，充分体现了其“连接者”定位。同为互联网银行的网商银行与微众银行情况有些类似，但是发放贷款和吸收存款的体量差距并没有这么高，吸收同业资金的规模大致1.5倍于普通存款。
其二，定价能力强。微众银行2017年的贷款平均利率下降45个基点，但是其息差仍超过了7%。考虑到其资金成本高于传统银行，其客户端定价能力可以说非常高。
其三，客群独特。该行个贷客户中七成以上为大专及以下学历，其中相当部分从未在任何金融机构获得过融资。也就是说，这部分人群由于历史数据缺失，表面上看风险较高。但微众银行背后腾讯微信的社交大数据，征信筛查后的风险相对可控，且这部分客群市场属于蓝海，银行有较高的发挥余地。
其四，单笔贷款额度极低或期限非常短，风险相应随之降低。微众银行董事长表示，“该行去年近74%的贷款所支付的总成本少于100元。”如果按照微粒贷通常的贷款利率计算（每日万分之五），上述成本不足100元的客户如果贷款1万元则期限仅为20天以内；即便贷款5000元，则贷款期限最多只能达到40天。《证券日报》记者向微众银行核实并了解到，该行2017年每笔平均贷款仅8100元，贷款平均期限48天，其中中国银行上下班时间,0,17,10,51 51 51 51 51 10 17,1470,1.36,中国银行上下班时间几点到几点?-1号链财经,https：//www.1haolian.com/bank，27%的贷款期限低于7天。
“对于借款人而言，小额贷款的违约成本实际上远高于利息，因为一旦违约，借款人的不良征信会导致其在个人征信、交通出行等多个方面受到影响”，某国有大行分支机构个金业务负责人日前对《证券日报》记者表示，“对于小额贷款领域，传统银行过去确实有所缺失，近年来也在发力填补。但是，能否成功控制成本是业务真正铺开的关键”。
当然，虽然微众银行的成长性和独特性获得了一级市场的认可，但微众银行也面临同业负债占比过高、资本对业务发展支撑不足、小微业务模式尚在探索之中、个人业务结构较为单一等不足。对此，微众银行有关人士表示，“将积极运用科技力量在普惠金融的道路上持续创新探索、不断补齐短板”。
本文源自证券日报
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