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近年来，外部环境不确定性、资产盈利能力减弱和负债成本刚性等因素进一步强化了金融资产管理公司实现高质量发展的迫切性。资产负债管理有助于金融机构在经营过程中，在风险偏好和资本约束下，运用管理工具对各类资产负债业务在量、价、险、结构和节奏方面优化配置，实现全面、动态、前瞻的规划、调节和控制，达到价值最大化目的，实现高质量发展。我国商业银行已经建立了较为完备的资产负债管理体系，但资产管理公司的资产负债管理起步较晚，工作挑战和难度较大，主要原因包括对资产负债管理的理解和重视程度不够、不良资产业务的非标准化特征、数据标准不统一、信息系统基础薄弱等（郭晨曦和王轩，2018）。在高质量发展的现实要求下，资产管理公司应树立以价值创造为核心的经营理念，坚持“资本约束、效益优先、资金灵活”的原则，按照“稳规模、压成本、补资本、调结构、控节奏”的发展思路，运用资产负债管理工具，提高前瞻性、精细化管理水平。
合理配置资产规模，灵活调整融资计划
当前我国经济形势依然严峻，不良资产处置难度加大，资产管理公司应坚定高质量发展理念，坚持不良资产主业适度增长、有效增长，加强业务增长与融资计划、资产配置与资本约束、规模扩张与价值提升的联动，更加注重规模、风险、收益的协调稳健。
一是持续提高不良资产主业占比，优化固收投资业务结构。在业务规模核定上，资产管理公司应围绕经营目标和战略导向，根据资本占用和补充情况合理安排年度经营计划规模，并按区域、分公司、业务类别，合理分解计划规模，年内根据经营情况提前预判、灵活调整。在业务结构安排上，一方面，加大不良资产收购处置力度，积极开展问题企业重组业务。主动研究商业银行贷款投向和不良贷款结构，对各行业不良贷款处置方式和收益情况进行研判，提前布局相关行业不良贷款收购管理处置计划和流程，抢占先机。同时，关注信托、租赁、债券行业的资产质量变化情况，积极挖掘不良资产新增长点，探索不良资产经营新模式。另一方面，出于流动性管理目的的固定收益投资业务应坚持“控规模、防风险、提收益”的配置策略，根据市场利率变化和公司经营计划总量，适度控制固定收益投资业务增长，运用RAROC工具优先配置风险调整后收益较高的业务品种。
二是按照“以出定进、灵活适度”原则，合理制定融资计划，灵活调整融资策略。一方面，资产管理公司应根据年度资产经营计划，合理测算年度融资总量计划，综合考虑资产回现和新增情况、负债到期及可融入情况，进一步确定年度融资增量计划和结构计划，力争融资计划与经营计划相匹配，减少资金闲置，提高资金使用效率。另一方面，在年度融资计划内，根据在银行、保险机构的剩余授信总额和品种额度分配情况，以及同业融资监管和市场变化情况，积极沟通、测算可融资规模，做好定期监测，适时调整融资规模和期限、品种结构，提高融资计划灵活度和市场敏感性，真正做到适度融资、低成本融资。
树立利差管理目标，完善内外部定价机制
当前资产管理公司不良资产收益率下降明显，同业融资价格刚性，资产管理公司利差（不良资产收益率-融资付息率）持续承压，盈利能力受到挑战。为稳定利差，尤其是不良资产业务利差，提高核心盈利能力，资产管理公司应树立利差管理目标，完善外部定价、内部定价和市价监测机制。
一是灵活运用目标管理、授权管理、限价管理、定价能力评价等工具，提高外部定价能力，提升不良资产业务利差。首先，资产管理公司应专门建立不良资产业务利差目标管理机制，采用“横向至业务条线、纵向至分公司”的利差目标分解方式，有效传导利差管理压力，引导全员树立利差目标意识。其次，资产管理公司应建立不良资产业务定价授权制度，包括收购定价授权和处置定价授权，细化分层定价授权机制，适度下放权限。同时，要建立资产低价限额和融资高价限额管控，根据利差目标要求制定资产收益率最低要求和负债成本率最高限制，结合市场情况分配至各类资产负债品种的限价。最后，建立分公司定价管理能力评价体系，对分公司分等定级，将评价结果与分公司定价授权、定价限额和绩效考核挂钩，引导分公司树立利差管理意识，正向激励分公司降本增效，将利差管理落到实处。
二是完善内部资金转移定价（FTP）机制，发挥价格引导、绩效考核和战略导向作用，提升资金管理质效。FTP是金融机构内部虚拟资金中心（司库）与业务经营单位按照一定规则，全额、有偿转移资金，达到核算业务成本或资金收益等目的的先进管理工具（曹国强，2012）。资产管理公司使用FTP工具既能科学衡量资产部门的经济利润，树立资金有偿和机会成本概念，也能有效评估融资部门节约资金成本的能力，量化全公司各机构、各业务对总体利润的贡献，有利于促进公司实现重规模向重效益的转变，实现高质量发展。关于资产管理公司FTP机制的构建，需要基于自身业务特点，从组织结构、产品分类、定价曲线、调整项设置、定价方法、计息核算、系统建设等方面不断完善，尤其是针对不良资产处置的“无固定期限”和以同业借款为主的主动负债的特点，创新性地提出适用于资产管理公司的FTP定价方法和曲线。
强化资本限额刚性约束，
构建三层资本补充体系
受前些年资产规模增长过快和非主业业务扩张影响，当前资产管理公司风险资产集中暴露，资本充足压力增大，制约不良资产主业可持续发展。资产管理公司应坚守资本合规底线，强化资本节约意识，在资本约束下实现资源有效配置和收益最大化。
一是明确资本充足率底线目标与经济资本总量约束，合理分配经济资本，严格执行资本限额管理。资产管理公司应树立经济资本管理理念资产管理包括哪些方面，通过资本规划、配置、计量、监控、考核等，提高资本利用效率，实现资本回报最大化。具体操作上，可以按年制定资本滚动规划与资本充足率管理计划，确定资本充足率底线目标，提前测算风险加权资产增长情况和资本补充需求。年初根据资本充足率管理计划合理分配不同资产的资本占用，年末运用EVA、RAROC等工具考核各类资产资本回报情况。资本分配重点支持不良资产收购处置和实质性问题企业重组业务，规避高风险低回报的投资项目，严控为子公司融资提供流动性支持、安慰函等增信额度。严格执行经济资本限额管理，对条线和分公司业务下达经济资本限额，完善条块结合的经济资本限额管理，同时在分公司间建立资本限额有价交易机制，剩余资本可通过交易赚取收益，对超限额或限额闲置加收资本成本，从而强化分公司“挣资本”意识。
二是构建三层资本补充体系，完善资本补充工具箱。为了缓解资产管理公司的资本充足压力，满足资本监管要求，保障业务持续发展，资产管理公司应以资本滚动规划为主要依据，多部门联合建立资本补充机制，根据资本压力测试和中长期发展规划，分三个层级多措并举补充资本：第一层级为核心一级资本，主要从营业利润、任意盈余公积提取比例、现金股利分红比例、普通股及定向增发等方面补充；第二层级为其他一级资本，资产管理公司较为匮乏，可以通过发行优先股、永续债等方式予以补充；第三层级为二级资本，资产管理公司应重点完成二级资本债到期赎回和新发放，尝试通过可转换债、混合资本工具及提足拨备等方式补充二级资本。
强化流动性风险限额管理，
合理测算资产负债久期
资产管理公司业务结构的特殊性加大了流动性风险管理难度，比如不良资产处置期限的周期性较强、权益类投资退出期限的不确定性较大、优质流动性资产储备的管理不足、同业负债的主动性较强、融资来源受监管的影响较大、集团流动性风险的传染问题等（李琪和喻画恒，2019）。资产管理公司应加强流动性风险限额管理，优化资产负债期限结构，提高前瞻性和精细化管理水平资产管理包括哪些方面，在守住流动性风险底线的同时提高管理效益。
一是建立流动性风险限额体系，增加流动性储备资产限额指标，降低流动性管理成本，平衡流动性和效益性。资产管理公司应在现有的流动性风险管理框架下制定年度流动性风险限额管理方案，构建涵盖监管合规指标、内部管理指标和子公司流动性支持指标的流动性风险限额指标体系，定期验证流动性风险限额指标的有效性，根据公司发展战略或业务策略的调整及时修订指标体系。在限额管理中，为节约流动性管理成本，合理控制备付水平，资产管理公司应构建以短期流动性组合（未来30天内到期的存放同业、拆放同业、逆回购、货币基金和债券基金投资等）和合格优质债券（国债、政金债等零风险权重可流通标准债券）为基础的双层级流动性储备资产限额指标体系，加强流动性储备资产限额的监控，统筹考虑监管指标要求、市场利率走势及业务发展情况，合理安排流动性储备资产的规模和结构，有效平衡流动性和效益性。
二是合理、动态测算资产负债久期，设定多层次压力测试情景，提高流动性风险管理的有效性。资产逾期会拉长资金实际占用期限，融资过度集中会增加负债久期波动，期限的不确定性将加大流动性风险管理难度。资产管理公司应加强资产负债期限管理，重点评估不确定期限产品的期限，合理、动态测算久期。基于资产管理公司主动负债的特点，可依据资产久期合理安排融资期限和品种，并在融资过程中充分考虑短期资金续作产生的沉淀情况和长期资金融资难度。此外，压力测试是计量流动性风险缺口的有效工具，资产管理公司应全面、动态、分类设定流动性风险压力测试情景，包括但不限于项目资金集中投放、信用评级下降等公司层面情景，不良资产价格攀升、债券市场波动加大等行业层面情景，经济指标下滑、货币政策缩紧等宏观层面情景，以及母子公司互为条件的情景等。
加强资产计划和市场研判，
精准把握融资节奏
在当前资产扩张速度放缓、信用风险加大、同业资金平稳的形势下，资产计划、融资节奏及二者匹配度将成为提高发展质效的重要内容。资产管理公司的融资业务应从“大水漫灌”转为“精准滴灌”，根据资产业务计划，在满足业务资金需求的同时精准把握融资时点，节约资金成本，提高利润水平。
一是根据资产计划合理安排融资节奏，结合资产到期回现情况和融资授信使用情况进行适度调整。资产管理公司融资部门应加强与业务部门的联系，共同分析商业银行批量转让不良资产时间点、不良资产二级市场情况和抵质押品价格情况，掌握不良资产业务投放及到期回现规律，制定融资具体时间表，并结合各类融资品种的剩余授信额度、利率情况、期限属性、流程时滞等适时调整融资时间，保证适时适量地满足业务资金需求，做到融得来、融得好。
二是加强政策分析和市场监测，预判利率走势，按不同波段实施差异化融资策略。当前经济发展坚持稳字当头、稳中求进，货币政策保持稳健，流动性合理充裕，预计未来一段时间市场利率保持平稳、小幅波动。考虑同业借款价格与货币市场利率高度相关，资产管理公司融资部门应及时关注政策变化和利率走势，综合资产到期回现和新增需求、借款到期付息和续作额度情况，争取在利率上行区间控制规模，减少闲置资金，利率下行区间提高议价能力，增加资金储备，从而实现通过控节奏来降成本。
【参考文献】
[1]郭晨曦，王轩.金融资产管理公司的资产负债管理研究[J].现代管理科学，2018(12):27-29.
[2]曹国强.商业银行资金转移定价实务[M].北京:中信出版社.2012.
[3]李琪，喻画恒.新时代我国金融资产管理公司流动性风险管理关键问题及对策研究[J].兰州学刊，2019（1):153-163.
作者单位：中国银河资产管理有限责任公司财务资金部，商务部国际贸易经济合作研究院， 其中李琪系中国银河资产管理有限责任公司财务资金部经理
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